SA Editor Rocco Pendola Intervju: Alternativ Expert Frederic Ruffy om Manipulation och Options Market 29 mar 2011 2:58 PM Ofta, särskilt i kommentarfältet på artiklar på webbplatser som Seeking Alpha och på aktiepappersbrädor, hänvisar investerare till optionsmarknaden som rigged. Många tror att någon (marknadsförare och hedgefondsförvaltare ofta får skulden), någonstans (vanligtvis den breda platsen Wall Street) drar varje ounce av kraft de har ur sin ficka, vilket medför populära lager, till exempel Apple (NASDAQ: AAPL) och Citigroup (NYSE: C), för att avsluta alternativets utgångsdag till ett visst pris. Denna prisåtgärd, som kallas pinning, som teorin går, tjänar som ett medel för manipulatörernas slut på att skydda sina egna positioner och generera vinster. Liksom många kloka individer blir jag ofta offer för tanken att denna till synes mystiska prisrörelse har allt att göra med manipulation. Tack och lov, logik och min växande förståelse av alternativen vinner vanligtvis ut. För att få oss tillbaka till verkligheten, ringde jag på WhatTrading Senior Options Strategist och sökande Alpha-bidragsgivare Frederic Ruffy för att svara på några frågor. Rocco Pendola: På optionsmarknaden, vad stryker eller knyter strejken, hänvisar till Frederic Ruffy: Pinning händer kring optionsutgången när priset på den underliggande tillgången (aktier, index, futures, ETF) rör sig mot lösenpriset för en option avtal. Det kan orsaka huvudvärk för en alternativa näringsidkare eftersom det blir osäkert om kontraktet löper ut i pengar, pengar eller pengar. ATM och OTM alternativ löper ut värdelös. Om avtalet är ITM vid utgången av avtalet kommer emellertid utövandet av kontraktet att ingå. Osäkerheten som härrör från pinning kallas ibland Pin Risk. RP: Tror du att det här händer ofta Till exempel hävdar många att Apple var fastgjort till 330 och Goldman Sachs (NYSE: GS) till 160 för några veckor sedan. FR: Ja, det händer hela tiden. Det är omöjligt att förutsäga vilka lager som kommer att se ut på förhand, men kring utgången kommer du ofta att se tung handel med vissa optionsavtal som är löpande och förfallna. RP: Är allting om manipulering FR: Enligt min kunskap är detta inte ett avsiktligt försök att manipulera priserna runt utgången, men mer relaterat till alternativmarknadens mekanik. Inköp och försäljning, avveckling av häckar tenderar att resultera i pinning. Det finns ett liknande begrepp som kallas teorin om maximal smärta. Enligt den högsta smärtan tenderar priset på det underliggande lagret att minska mot strejkpriset där det största antalet satser och samtal upphör att vara värdelösa. Det är den punkt som medför mest smärta till optionsinnehavare (den mest vinst för optionsskrivare). Jag tror inte att det finns något olagligt pågår för att manipulera priserna runt utgången. Självklart kan jag vara fel, men jag är inte säker på att det skulle vara möjligt - särskilt i ett stort aktivt handlat namn som AAPL eller Google (NASDAQ: GOOG). Eftersom vi har Freds tid bestämde jag mig för att ställa några allmänna frågor. RP: Vad är den största vinsten du kommer ihåg att se i din upplevelse som en alternativhandlare (inte nödvändigtvis din egen) FR: Det är en tuff. Jag skrev om en intressant spridning i Apple förra veckan. Det var en 345 - 350 samtal spridning i Weeklys för 10 cent i AAPL. Aktierna slutade veckan vid 351,54 och spridningen var värt 1,50, en vinst på 1400 procent på två dagar (se torsdagens optioner). FR: Kan inte tänka på det på toppen av mitt huvud. Det förmodligen säljande indexet sätter sig inför en marknadsdebatt. Förlusterna till köpoptioner är begränsade till betald betalning. De största förlusterna händer genom att skriva uttäckta alternativ, vilket är anledningen till att dessa strategier kräver mer marginal. RP: Din favorit och mest lönsamma strategi att använda FR: Största procentuella vinster kommer från spridningar som butterflys och vertikala samtal (köp ett samtal och sälj ett högre strejksamtal). Den mest konsekventa handeln är den enkla köp-skrivningen (köp av aktier, säljande samtal). RP: Finns det något annat du vill lägga till FR: Alternativhandel tar lite tid att förstå och lära. Många investerare använder satser och samtal för att spekulera och försöka slå hemkörningar, snarare än singlar och dubblar. Det bästa sättet är att lära en blandning av strategier och använda alternativ i kombination med andra långsiktiga strategier. Att utveckla långsiktiga mål och en handelsplan är det första steget. Nästa är att förstå risker av olika handelsstrategier. Använd sedan strategier som har risker och belöningar som överensstämmer med långsiktiga mål som att generera ytterligare inkomster, använda satser för att säkra risker, köpa samtal och spridningar för att delta i rörelser i kvalitetslagret och använda mer avancerade strategier för att generera vinster, jämnt när marknaden helt enkelt rör sig sidled. Upplysning: Jag är lång AAPL. Läs hela artikelnApple stock manipulation options, ppt på options trading strategier. publicerad den 27 februari 2017 11:48 av admin 5 oktober 2013. Vi avslöjade en ny High Frequency Trading-strategi som omfattar Apple-aktie - och Apple-aktieoptioner som löpte ut den 10 juli 2013. Vi publicerade. 3 september 2013. Förklaringen att marknadsmanipulering är ansvarig för. Apple-aktier på grund av att optioner löper ut, med alternativ som löper ut för 1,5 miljarder. 12 maj 2011. Theres något mycket fishy om den veckovisa optionsmarknaden. Är det dags att rulla i. För rekordet är manipulering av ett lager på detta sätt olagligt. Apples aktieoptionsalternativ: 22 jan 2013. förlora värde. I Apples fall citerar experter de inneboende tendenserna på optionsmarknaderna. Bevis på aktiemarknadspåverkan Om detta inte ger upphov till något. Om Apple återköper endast vid utgångsdatum för alternativet, kan manipuleringen sluta. Aktieåterköpsprogram är mycket mer reglerade än av SEC än generellt. 15 jan 2013. Hur aktiemarknaden, och äpples aktiekurs, manipuleras av rykten. väl. allt de vill ha. är att sälja massor av PUTSsells alternativ och belastning. ppt på options trading strategier: 5 aug 2015. Apple krossar inte inkomstbedömningar som det brukade, och så. Kalla det en konspirationsteori, men jag tror att AAPL kan vara offer för lagermanipulation. till slutkursen vid slutet av optionsperioden 2012. det fanns. 12 maj 2011. Fortune rapporter om ett intressant fenomen som observeras i Apples aktiekurs relaterat till den veckovisa optionsmarknaden, handel med rättigheter. Helig grannstrategi i binära alternativ: 21 jan 2013. Varför stängde Apple på exakt 500 på fredagen Har Apple varit offer för lagermanipulation Som vi skrev förra veckan, ringde samtal alternativ. 13 mars 2009. Apples lagerprestanda som ledde fram till iPhone-avtäckningen 2007 gjorde det till en utmärkt kandidat för foment och manipulation, som media. Digging Deper: Options Expert diskuterar Pinning, Max Pain och Apple (del två) maj. 17, 2011 5:06 PM aapl I del två i min serie om alternativen pinning och max smärtteori, med fokus på Apple (NASDAQ: AAPL), intervjuar jag University of Illinois Professor of Finance och Harry A. Brandt Distinguished Professor of Financial Marknader och alternativ Neil Pearson. Som Pearsons fakultetsprofil indikerar har han författat flera papper på optionsmarknaden med stort fokus på begreppet pinning (eller clustering, som han och hans forskargrupp kallar det). Pearson co-författare en milstolpe 2005 studie om ämnet som både akademiska och vanliga författare fortsätter att citera idag. Rocco Pendola: Vänligen definiera pinning och teorin om maximal smärta. Vänligen ge grundläggande förklaringar av dessa två villkor. Neil Pearson: Pinning och maximal smärta är nära besläktade. Pinning hänvisar till fenomenet att vid valperiodens utgångsdag tenderar priserna på valbara aktier att stänga på eller mycket nära optionsoptionspriser. Det här är inte att säga att den här fredagens AAPL nödvändigtvis kommer nära eller nära ett optionspris, men snarare att AAPL är mer benägna att stänga på eller nära ett optionspris på fredag än på någon annan dag i veckan. Teorin om maximal smärta går vidare och säger att aktiekursen tenderar att röra sig mot priset där det totala värdet av optionsavtal, både sätter och samlar, är det lägsta. Denna teori identifierar således det specifika optionspriset som tenderar att locka aktiekursen. Om aktiekursen stängs vid strejken som minimerar det totala värdet av optionsavtal, minimerar detta det värde som köparna erhållit och betalas av optionsförsäljare när alternativen upphör att gälla. Eftersom det här är till fördel för optionsskrivare, hävdar vissa marknadsaktörer att aktiekursrörelsen orsakas av optionsskrivare som manipulerar aktiekursen för att skapa vinst för sig själva och förluster för köpoptioner. RP: Dessa begrepp kan vara förvirrande för läsare (och författare) att få sina huvuden runt. Ta oss igenom vad som faktiskt händer när ett lager stift eller kluster till ett visst pris. Varför händer det och medan vi kommer att fördjupa oss i hur det hela på en minut, hur ser det ut i enklaste termer NP: Låt oss använda AAPL som ett exempel. Fredag var AAPLs slutkurs nära 340. Vidare kan vi anta att det finns en stor näringsidkare eller en grupp av handlare som följer en säkringsstrategi som kräver att de säljer aggressivt om AAPL stiger över 340 och köper aggressivt om AAPL faller under 340. Om Detta är fallet, deras handel kommer att ha en tendens att ställa AAPL på eller nära 340. Det är bara en tendens, för det kan under veckan vara en händelse, antingen ett nyhetsmeddelande eller handel med några andra investerare, som dvärgar effekten av säkringsstrategin och flyttar AAPL bort från 340. I förklaringen ovan är AAPL-pinning vid 340 en incidentiv biprodukt av säkringsstrategin. En alternativ, mer cynisk synvinkel är att vissa handlare ibland kommer att handla på ett sätt (sälja om AAPL stiger över 340, faller det AAPL sjunker under 340) med avsikt att klämma AAPL vid 340. RP: Vad tror du orsakar pinning NP: Jag tror att de flesta pinning orsakas av säkringsrebalansering, det vill säga det är en tillfällig biprodukt av perfekt juridisk säkring. Du kanske undrar, vars säkringar Vilken stor näringsidkare eller näringsidkare kan eventuellt följa säkringsstrategier som leder till att aktiekurserna stannar Svaret är att delta-säkringsverksamheter verkställs av alternativ som marknadsaktörer kan få denna effekt. RP: Kan du förklara delta hedging lite mer NP: Alternativ marknadsmäklare har ofta mycket naturlig säkring i sina portföljer, t. ex. tillfredsställande kundernas efterfrågan kan leda till att de köper 55 sms-samtal och skriva cirka 60 strejk samtal som delvis häcker de 55 strejksamtalen. Men denna naturliga säkring är inte perfekt, och i den utsträckning det inte är, väljer marknadsaktörerna handel i de underliggande aktierna för att säkra sina optionspositioner. När aktiekursen rör sig, eller när tiden går, eller när de utövar nya optionsaffärer, behöver de balansera sina häckar, det vill säga köpa eller sälja underliggande lager. Alternativ marknadsmäklare (och många andra optionshandlare) använder begreppet option delta i att etablera och anpassa sina säkringar. Alternativet delta är värdeförändringen för options - eller optionsportföljen som en följd av en förändring på 1 dollar i priset på den underliggande aktien. Exempelvis kommer ett AAPL-samtal vid pengarna per aktie att ha ett delta på cirka 0,5. Det betyder att om AAPL rör sig med 1, säger 339.50 till 340.50, kommer priset på 340 strejkan att ändras med cirka 0,50 per aktie. Värdet av optionsavtalet på 100 aktier kommer att förändras med cirka 100 0,50 50, och värdet på säga 40 kontrakt kommer att förändras med 40 100 0,50 2 000. En optionsmarknadsförare som äger 40 kontrakt (och inga andra alternativ) kommer att säkra positionen genom att sälja 2000 aktier av AAPL. Om AAPL faller med 1 kommer vinsten på 2.000 på den korta positionen att kompensera förlusten på 2.000 på optionspositionen, medan om AAPL stiger med 1 kommer förlusten av 2000 på den korta positionen att kompensera vinsten på 2000 på alternativpositionen. RP: Hur kan delta-säkringar av optionsmarknadsförare leda till pinning NP: Tänk på vår optionsmarknadsförare som äger 40 samtal (på 40 100 4 000 aktier) med en strejk på 340, och antar att AAPL handlar lite över 340. Optionspositionens delta är 2.000, och marknadsmarkören kommer att säkra genom att sälja 2000 aktier. Om AAPL stannar över 340 hela veckan fram till utgången kommer samtalet att utövas, vilket resulterar i köp av 4.000 aktier. Eftersom en aktieposition på 4 000 aktier har ett delta på 4 000, kommer deltaet i optionspositionen (som under träning blir en aktieposition) att öka under hela veckan och sluta med 4 000. Delta ökar från 2000 till 4 000, eftersom samtalen så småningom blir utövade och samtalets ägare får 4 000 aktier. Eftersom optionsläget delta ökar från 2000 till 4000, måste marknadsföraren sälja AAPL för att öka den korta börspositionen från korta 2000 aktier till korta 4000 aktier. Detta medför att AAPL trycks ner mot 340. Detta antog att AAPL var över 340. Om AAPL av en eller annan anledning sjunker under 340 och stannar under 340, kommer samtalen att upphöra att vara värdelös. Det betyder att alternativen delta kommer att släppa till noll vid utgången. Som utgångsförfaranden måste marknadsmäteren behålla en aktieposition mittemot alternativet delta. Eftersom alternativet delta sjunker från 2000 till noll, måste lagerpositionen ändras från 2000 till noll, det vill säga alternativmarknadsföraren måste köpa AAPL för att täcka den korta. Detta medför att AAPL stiger upp mot 340. Effekten är att när AAPL är över 340 innebär säkringsrebalanshandeln att AAPL säljs och när AAPL är under 340 innebär hedgeombalanshandeln att AAPL ska köpas. Dessa branscher tenderar att stifta AAPL vid 340. I detta exempel fokuserade jag på förändringen i delta på grund av tidens gång. Alternativdelarna förändras också när aktiekursen rör sig, vilket leder till ytterligare en källa till säkringsrebalanshandel. (Förändringen i delta när aktiekursen förändras i känd som gamma.) Nära expiration sker säkringsrebalanshandel på grund av förändringar i delta som orsakats av förändringar i underliggande aktiekurs i samma riktning som säkringstransaktioner som orsakas av förändringar i delta medan tiden går. RP: Men beror detta inte på marknadsaktörernas ställning. Du antog att marknadsmäklaren har köpt alternativ. NP: Ja, det är en viktig punkt. Om optionsmarknadsföraren hade skrivit samtalen skulle hans häckbalanshandel vara i motsatt riktning och skulle tendera att flytta AAPL bort från strejken på 340. Huruvida säkringsrebalanshandeln tenderar att orsaka pinning eller anti-pinning (eller clustering eller declustering ) beror väsentligt på huruvida marknadsmäklare totalt sett har en nettoköpt eller nettoskrivningsoptionsposition. Om den sammanlagda marknadsmaktpositionen är inköpt kommer hedgebalanshandel att tendera att driva aktiekurserna mot optionsränta priser, medan om den sammanlagda marknadsmäklarpositionen är skrivd, kommer säkringsrebalanshandel att tendera att driva aktiekurserna bort från optionsränta. Eftersom effekten av säkringsrebalanshandel är att driva aktiekurserna mot strejken när alternativa marknadsmäklare totalt sett har en köpoptionsposition och bort från strejken när alternativa marknadsmäklare totalt sett har en skriftlig optionsposition, innebär det att spänningar som orsakats av säkringsrebalans inte förmånsoptionsmarknadsförare, men gör dem ganska ont. RP: När det gäller manipulation, så tydligt som möjligt, hur ser det ut NP: Hypotesen att pinning orsakas av manipulation säger att vissa alternativhandlare som har skrivna alternativ handlar för att få alternativen att löpa ut oanvända. Om vi använder AAPL som ett exempel, säger manipulationshypotesen att näringsidkare som har skrivit 340 AAPL-samtal skulle sälja AAPL för att driva priset under 340. RP: Vad gör att du säger att de flesta pinning orsakas av häckrebalans snarare än manipulering NP: Pinning är mycket frekventare när köpoptionsoptionerna i summa har en nettoköpt optionsposition än när den sammanlagda marknadsmaktpositionen skrivs. Faktum är att den sammanlagda marknadsmaktpositionen är en stark förutsägelse för huruvida ett lager kommer att stifta. Det här är just vad förklaringen av säkringsrebalans förutspår. Och i genomsnitt är marknadsaktörer skadade genom att klämma fast - de drar inte nytta av det. Lagren stämmer också när den sammanlagda marknadsmaktpositionen skrivs, men frekvensen av fastspänning är lägre än när den sammanlagda marknadsmaktpositionen är inköpt. Hedge rebalancing berättelsen kan inte förklara varför lagren stämmer när den sammanlagda marknadsmaktpositionen skrivs. Också sannolikheten att fastna är högre när fasta proprietära handlare (t ex handlare på stora banker) säljer alternativ för att öppna nya alternativpositioner under utgångsveckan. Dessa två saker tyder på att vissa optionshandlare ibland manipulerar aktiekurser för att orsaka alternativ som de har skrivit för att löpa ut ur pengarna. RP: Tänk på starkt handlade aktier som Apple, hur kunde de eventuellt manipuleras Jag menar att jag ser alla säljare av 340 kan ringa sitter i ett rum nästa fredag som samarbetar som Wall Street hedgies har aldrig samarbetat tidigare. NP: Du bör inte tänka på samarbete eller en konspiration. Du bör tro att handlare ofta har liknande handelsideer, och som ett resultat hamnar ibland med liknande positioner. Då försöker varje enskilt försvar att skydda sin eller sina skriftliga ställningspositioner genom att handla i det underliggande lagret för att förhindra att de skriftliga alternativen placeras från att löpa ut i pengarna. När man tänker på om det är troligt att aktieaffärer som utförs av optionshandlare har väsentliga effekter på priserna på de underliggande aktierna, bör du komma ihåg att den enda andra förklaringen till fastning är att (säkring) aktieaffärer exekveras av alternativhandlare som orsakar fastspänning . Det vill säga, de enda två trovärdiga förklaringarna för fastspänning involverar aktieaffärer som utförs av optionshandlare. De två förklaringarna skiljer sig endast från motivationen för aktiehandeln. Tänk också på att om AAPL för närvarande är 341 och jag tror att det finns en chans att det kommer att sticka till 340 på fredag, har jag ett incitament att vänta till fredag eftermiddag eller måndagsmorgon innan jag köper AAPL. Självklart kanske jag har bråttom och inte väntar, men jag har lite incitament att vänta. Å andra sidan kommer jag vara säker på att sälja nu på 341 snarare än vid 340 på fredagen. Sålunda kan förväntningarna på pinning själva bidra till att fastna. RP: Det finns uppenbarligen lager där detta inte alls spelar in. Jag tänker på småhandlade underliggande aktier med låg volym och låg öppen ränta. NP: Om det inte finns något alternativ öppet intresse är det naturligtvis ingen pinning. Men både mindre och större lager stift. Småaktier tenderar att ha ett lägre alternativ öppet intresse, men det tar också mindre börshandel att flytta aktiekursen. RP: Hur mycket roll har chansen att spela här Finns det några rent statistiska matematiska baser för att stödja NP: s clustering: Det är viktigt att komma ihåg att när jag säger att lagren stiftar är detta ett statistiskt uttalande. Jag vet inte att AAPL kommer att stänga vid eller nära 340 på fredagen. Men jag vet att APPL är mer benägna att stänga vid 340 på fredagen än på torsdag eller måndag. Å andra sidan är det ingen tvekan om att sannolikheten för att APPL stänger till eller nära ett optionspris på fredagen är förhöjt i förhållande till sannolikheten för andra dagar. Optioner har handlats under lång tid, på ett stort antal underliggande aktier. Således har ett stort urval av alternativutgångar studerats, och vi kan vara mycket övertygade om att fenomenet pinning existerar. Och det finns ingen tvekan om att fenomenet på något sätt orsakas av optionshandel. Aktier med handlade alternativpinnen, och aktier utan handlade alternativ stiftar inte. Och väsentligt börjar aktier utan handlade alternativ förstås när valfri handel börjar och lager för vilka optioner som handel slutar sluta fasta. Slutligen är sannolikheten för att en lagerstift är relaterad till den sammanlagda positionen av optionsmarknadsförare. Upplysningar: Jag har inga positioner i några nämnda aktier, jag kan när som helst inleda en lång eller kort position i AAPL. Läs hela artikeln
No comments:
Post a Comment